抵押债务义务和信用危机

在2007年初的一个地方，债券世界更复杂和有争议的角落之一开始解散。到那年的3月份，抵押债务（CDO）市场的损失正在蔓延 - 破坏高风险对冲基金，并通过固定收益世界传播恐惧。

信贷危机已经开始。

当危机的最后历史写下来的时候，我们可能会更好地了解错误。

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但即使现在看来，全球债务市场的困境在2007年的CDO市场上并没有像房地产市场那样开始。

什么是抵押债务义务？

那么正是一个CDO呢？那么你的平均美国人甚至从来没有听说过这样的事情怎么会给经济带来如此多的麻烦呢？

这些问题比回答这些问题要容易一些。但是让我们试试吧。

抵押债务是由德雷克塞尔•伯纳姆•兰伯特公司（Drexel Burnham Lambert Inc.）的银行家于1987年创建的.10年来，CDO已经成为所谓的衍生品市场的主要力量，其衍生品的价值从其他资产价值。但不像一些相当简单的衍生工具，如期权，电话和信用违约互换，CDO几乎不可能让普通人了解（当我是Bloomberg News的编辑时，我的老板带领我们和Wall进行了一系列的会议街头人士尝试，大部分不成功，让某人向我们解释衍生品市场的更加神秘的角落。）

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其中是问题。

CDOs不是“真实的”。他们是构造。有人可以说，他们是建立在其他结构上的。

在CDO中，投资银行从固定收益市场收集了一系列资产 - 通常是高收益垃圾债券，抵押担保证券，信用违约掉期等高风险高收益产品。

然后，投资银行创建了一个公司结构 - 即CDO - 将这些资产的现金流量分配给CDO的投资者。

听起来很简单。但是，这里就是抓住：CDO被作为具有确定的风险和回报的投资进行上市。换句话说，如果你买了一个，你会知道你有多少回报，以换取你的资本风险。正在创建CDO的投资银行将其作为投资，其中关键因素不是相关资产。相反，CDO的关键是使用数学计算来创建和分配现金流。换句话说，CDO的基础并不是抵押贷款，债券甚至衍生工具，而是货币和交易者的指标和算法。特别是，CDO市场在2001年飙升，发明了一种称为高斯Copula的公式，这使得更容易快速地对CDO进行定价。但是，似乎是CDO的巨大优势 - 复杂的公式在保护风险的同时又能获得高收益 - 是有缺陷的。因为经常发生在华尔街，我们学到了最聪明的人在房间里经常很笨的困难的方式。

下坡斜坡

2007年初，华尔街开始感受到CDO世界第一次震动。抵押贷款市场的违约率上升。许多CDOs包括按照抵押贷款建立的衍生工具，包括有风险的次级抵押贷款。

对冲基金经理，商业和投资银行以及养老基金，都是CDO的大买家，发现自己陷入困境。 CDOs核心资产正在下滑。更重要的是，应该保护投资者不受风险影响的数学模型并不奏效。

复杂的事情是没有市场出售CDO。交易所不交易CDO。 CDO的结构并不完全是交易的。如果你有一个在你的投资组合，没有太多你可以做的卸载它。

CDO经理也有类似的约束力。

由于恐惧开始蔓延，CDO的相关资产市场也开始消失。突然间，不可能转移掉CDOs持有的掉期，次级抵押贷款衍生工具和其他证券。

辐射

到2008年初，CDO危机已经变成了我们现在所谓的信贷危机。

随着CDO市场的崩溃，大部分衍生品市场都在下滑。对冲基金折叠。没有向华尔街警告危机的信用评级机构看到他们的名声严重受损。银行和经纪公司不得不增加资本。

那么2008年3月，在CDO市场第一个麻烦指标稍微超过一年的时候，这是不可想象的事情。华尔街最大和最负盛名的公司之一贝尔斯登崩溃了。

最终，债券保险公司信用评级下降（造成债券市场另外发生危机）的影响。国家监管机构强制债务评级的变化，债务市场中的一些较大的企业减少了企业的利润或完全退出了游戏。

到2008年中期，很明显没有人是安全的。随着尘埃落定，审计人员开始评估损失。而且，显而易见的是，即使是那些从未投入任何东西的人，都会支付价钱。