关于结算和结算的入门

正如我们在过去几年看到的，全球金融市场是互联机构和流程的网络。市场参与者依赖彼此的稳定性和利润。然而，虽然传统上注意到方程的奖励方面，但是该网络的正常运行依赖于对风险管理的清晰理解。该引言突出了交易所发挥的关键作用，中央对手方（CCP）承担的风险以及应对这些风险的工具。

信息交换机构的作用

买家与卖家的匹配只是成功交易的开始。在没有即时转移货物的情况下，需要金融中介机构管理固有的“交易对手风险”，或双方不履行合同义务的潜力。衍生工具的这一风险尤其严重，因为现金股票的结算比T + 3期间更为明显。

信息交换所是通过发挥中央交易对手的作用来管理这种风险并保证合同履约的机构。这是通过应用两个关键概念（novation和抵押品）实现的。

• Novation 是原始交易对手之间用两份新合同取代合约;买方结算经纪人和中共之间，另一方是中共与卖方结算经纪人之间。通过加入贸易，中共有效地成为市场参与者需要关注的唯一法律实体。因为大规模的发生，交易被扣除;从而减少公开头寸的数量，提高资本效率。

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• 中共保证业绩的能力取决于 抵押品的第二个概念。 在合同期限内，买方/卖方发布履约保证金，以便每天清除所有市场风险，并将合约重新评估为当前市场价格。即“标识进入市场。”除了未实现的损失外，潜在损失的余额可能会被要求。结算银行是促进这种抵押品从清算经纪人转移到CCP的机构，是系统中的重要环节。同样地，由于中共清算会员的任何结算利润是必须仔细管理的，因为结算系统正常工作。

风险和缓解

如预期没有足够的资金流向每个方向，我们相互关联的金融体系的有序运作将受到威胁。因此，尽管将贸易后运作理所当然，每个市场参与者都必须了解票据交换所和结算系统的风险，并以受控的方式对其进行监控。

• 信用风险： 如前所述，中共代表原交易对手承担信用风险。中共通过使用多边网络和标价市场头寸，通过适当的履约保证金抵押来减轻这一风险。如果结算会员违约，抵押品保证金不足以履行义务，则可以实施损失互惠 - 如果资金来自担保基金来自中共的其余成员的捐款。
• 流动资金风险： 及时履行付款义务对结算所尤其重要，不会使偿付能力受到质疑。无论是支付期权溢价通行证，未偿还合同利润，偿还现金初始保证金或交付付款，结算所必须将流动性与资金成本进行平衡。在用尽默认结算会员发布的抵押品后，票据交换所可以利用信用额度来结算账户。例如，CME Clearing有一个设施，可以在一小时内提供8亿美元的资金。
• 主要风险： 虽然大多数交易都是现金结算品种，但有一些交易与付款（DVP）需要实物交割。因此，如果货物没有交付，结算所就有风险，如果没有收到付款，就会冒着货物冒险。
• 结算银行风险： 如果结算银行违约发生在资金从清算会员账户扣除并记入结算所账户后，但在转入另一个结算银行之前，结算所将承担责任。法律协议可以减少这种风险，要求从结算所清算会员的付款净额，或由定金接收资金的结算银行分担损失。
• 法定风险： 如果清算会员或结算银行违约，经过适当的破产程序至关重要。多边网是一个特别令人关注的一个行动，因为它在减少敞口头寸方面的作用，以及防止对违约方的支付，即使资金不能由票据交换所收集。
• 操作风险： 技术故障或人为错误引起的风险加重了上述风险。例如，不准确的变动幅度计算将会增加信用风险，而没有适当的人为程序将允许对流动性或文件控制的监控不足。具有定期业务弹性演练的冗余和分离的数据中心可以保持清算站的危机准备状态。

鉴于结算所面临的无数风险，要求所有标准化的场外衍生品合约由多德 - 弗兰克改革的中共解除，只会增加这些机构的整体重要性。影响整个金融体系的潜力构成了系统性的风险，正在被审查，随着全球市场及其工具在未来几年的不断发展而不断得到解决。

结论

结算所在金融市场发挥关键作用。像DTCC这样的中央交易对手有助于尽量减少违约机构的影响，雷曼兄弟的崩溃也是如此。随着投资产品扩张步伐的加快，交易所交易和场外交易的交易需求呈正相关关系。

但是，正如结算所降低风险，提高资本效率，通过艰苦的控制提高价格透明度，他们也必须仔细监督和监管其清算参与者和利益相关者的安全。

即使SEC和CFTC提供行业监督，每个结算会员都有责任对其中央交易对手进行严格审查，并确保最高标准的风险管理和财务保障。

1。衍生工具，包括交易所交易期货和期权，以及双边谈判的OTC合约，即利率互换和信用违约互换。

2。结算所的附带利益是提高价格发现与市场参与者的匿名性。

3。国家证券清关公司（NSCC）将涉及股票，企业和市政债务的所有美国经纪商交易所交易的交易义务总额减少98％，美国存托凭证，交易所交易基金和单位投资信托。

4。所需的“结算变动”或“变动余额”的实际金额可以是全部或全部开立的空头头寸和空头头寸。

认为有资格获得履约保证金要求的资产包括现金，美国财政和股票。

5。虽然期货合约的双方完全相互抵销，期权联系人的质量不对称 - 买方在初始期权溢价之外没有持续的保证金要求，而卖方在编写的期权增加价值时则应承担额外的资金。

潜在损失通常估计为95-99％置信区间的历史价格波动。

6。例如，截至2011年2月，CME结算银行的结算银行关系包括：摩根大通，哈里斯信托与纽约银行，湖畔银行，伯灵银行，美国银行，布朗兄弟哈里曼和第五大银行。

7。清算公司等信贷机构保持完善的记录 - 清算参与者违约造成零客户损失 - 通过每天至少收取一次初始保证金，持续监控净市价义务和重大敞口头寸，并调用变数保证金至少每天2次。

8。 DTCC帮助清盘了5000亿美元的雷曼兄弟在股票，MBS和美国政府证券的敞口交易头寸。欧洲中央对手（EuroCCP），DTCC的海外子公司，由雷曼兄弟国际公司（Lehman Brothers International）等待交易结束并结清了2100万欧元。