管理风险

读者问题

我拥有价值500,000美元的股票投资组合，并担心市场调整。我想保护我的投资组合的价值从标准普尔500指数的价值下降20％。我必须购买多少SPX选择才能满足我的需求？我们以一个例子来解决这个问题。 SPX目前在2050附近交易，

，20％的修正 将降至1640.

你的问题含糊不清，所以先来澄清一下。

大多数人认为“保护”是一种方法，

将 的损失限制在可接受的数额。想一下可以扣除的保险单。这是你想到的吗？或者，您是否意味着如果市场下跌了20％，您想要失去ZERO？

在任何一种情况下，您必须购买足够的投资以抵消您的50万美元投资组合中的指定损失。对于这个讨论，让我们假设你想在市场低迷时收回所有或几乎所有的损失。如果您需要较少的保护，您所要做的就是通过购买更少的投资花更少的钱。

在2050附近有SPX，假设你买了一个ATM机（2050）。您可以选择到期日期，因为您希望购买一个不会过期的期权，同时您仍然担心市场下滑。如果您没有具体的日期，那么我建议购买期限至少在三到六个月内到期。如您所知，在市场低位

之前，必须 购买这些投注。

如果市场下跌约20％（至1640），那么你的投注将在410点，并将价值41000美元。因此，你应该购买其中一个对于每个价值41000美元的保护，你想要的 - 如果和当市场下降到1640附近的地方。在这个例子中，为了恢复整个$ 100,000的损失（不包括买入投机的不大的成本），你需要2. 5 SPX投注在2050.

由于您不能购买部分选项，您可以购买两个SPX 2040投注加上5个SPY 205投注。注意：5 SPY投注（SPX投放价格为1/10的价格）与SPX投放的一半几乎相同。

要点

请记住，即使您的恐惧成真，市场也不可能下降20％。这不是一个问题，因为您可以定制您想要拥有的任何给定的市场衰退有多少保护。

• 没有必要购买昂贵的现金。您可以选择
• 的成本远低于 的现金选项。例如，您可以购买相当于2050年的2½的投资，而您可以以1900年的行使价（或任何其他大量其他行使价格）买入。如果市场下跌至1640点，这些盘中的每一个都将以260点的价格提供，并提供2600万美元的保护。这只会要求你拥有这些投资中的四个，以获得价值100万美元的下行保护（SPX = 1640）。 但是，请注意，这些较便宜的选择是较便宜的一个重要原因：如果市场经历了较小的下降，他们可能根本就没有任何帮助。而在统计学上，这个较小的下降远远大于下降。例如，如果市场下跌了10％ - 到1840年，那么这些SPY 1900卖出将是每个价值6,000美元，或总共24,000美元。这远远低于你所寻求的价值100万美元的保护。最重要的是，当您购买超出期权时，您可能会遭受双重损失：随着期权到期时，您的投资组合会随着下降而失去价值（因为市场没有下降）。所以，如果你想要保护大，20％的下降，你可以通过拥有更便宜的OTM选项来获得。但是，了解市场下滑幅度较小，根本没有提供任何保护。
• 如果你愿意在你的恐惧崩溃中损失25000美元，那么如果SPX下降到1640，那么你只需要足够的投注赚取$ 75,000。
• BTW，上述计算假定所有期权持有到期。当我们在到期前检查期权的价值时，情况变得更加复杂。 （因为当市场下跌时，如果

隐含波动率

增加，则期权中的剩余时间值可以为您的期权增加相当多的价值。