视频: 5.2.1 利率互换(上) 2024
定义: 利率互换是两个同意交换贷款或债券的未来利率支付的双方之间的合约。这两个对手是银行,企业,对冲基金或投资者。
所谓的香草互换是最常见的。那就是当一个对手用另一个对手的固定利率利息支付来交换浮动利率。
<! - 1 - >浮动利率支付与Libor挂钩,Libor是银行为短期贷款收取的利率。 Libor是基于联邦基金利率。两个交易对手之间的浮动利率较小。
解释
为了更容易解释,要交换其浮动利率付款和接收固定利率付款的对方称为 接收方或卖方 。要交换固定利率付款的对方是 付款人 。
交易对手对相同规模的贷款或债券进行支付。这被称为 名义原则 。在交换中,他们只交换利息,而不是债券本身。
另外,两个支付流的现值也必须相同。这意味着,在债券的长度上,每个对方将支付相同的金额。由于支付总是相同的,所以用固定利率债券计算很容易。
浮动利率债券更难预测。支付流是基于可以改变的Libor。根据他们今天所知道的,双方必须同意他们认为可能会发生什么利率。
典型的互换合约持续1至15年。这被称为 男高音 。
如果利率走高,交易对手可以提前终止合约。但他们在现实生活中很少做。 (资料来源:“了解利率互换数学和定价”,加利福尼亚债务投资咨询委员会。)
过去,接收方和卖方相互找到或被投资和商业银行汇集在一起,收取管理费用合同。在现代互换市场中,大型银行作为 经销商 或 。 这意味着它们作为买方或卖方本身。对方只需要担心银行的信用价值,而不是其他对方的信用。银行不是收取费用,而是为交易双方设定出价并要求价格。 (资料来源:“什么是利率掉期及其如何工作?”太平洋投资管理公司,2008年1月。)
示例
- ACME Anvil Co.支付ACME Catapult Corp. 8%固定。
- ACME弹射器支付ACME铁砧六个月国库券利率加上2%
- 该期限为三年,每六个月付款一次。
- 两家公司都有100万美元的名义原则。
时间 | T-Bill率 | ACME Catapult Corp.支付 | ACME Anvil Co.支付 |
---|---|---|---|
0 | 4% | ||
1 | 3 % | $ 30,000 | $ 40,000 000 |
2 | 4% | $ 25,000 | $ 40,000 000 |
3 | 5% | $ 30,000 < $ 40,000 | 4 |
7% | $ 35,000 000 | $ 40,000 000 | 5 |
8% | $ 45,000 000 | $ 40,000 000 | (999美元)$ 999,000 $ 999,000 $ 999,000 $ 999,000 $ 999,000 $ 999,000 > |
接收方 | 可能具有低于Libor的低利率债券。但即使稍高一些,也可能会寻求固定支付的可预测性。该业务可以更准确地预测其收益。这种消除风险往往会提高其股价。稳定的支付流使企业拥有较小的紧急现金储备,可以回收。银行需要将收入流与负债相匹配。银行提供大量固定利率抵押贷款。由于这些长期贷款多年来没有偿还贷款,银行必须采取短期贷款支付日常开支。这些贷款有浮动利率。因此,银行可以用公司的浮动利率来交换固定利率。 | 由于银行获得最佳利率,他们甚至可能发现公司的付款高于银行对短期债务的支付。这对银行来说是双赢的。 |
付款人
可能拥有更高利息支付的债券,并尝试降低更接近Libor的付款。它预计利率将保持在较低水平,因此愿意承担未来可能出现的额外风险。 (资料来源:“利率互换解释”,MoneyCrashers。com
。) 同样,付款人只要拿出固定利率贷款就支付更多的费用。换句话说,浮动利率贷款利率加上掉期成本的利率仍然低于固定利率贷款的条件。 (资料来源:“利率互换:如何运作?”,ABN-Amro,2014年5月。) 缺点
对冲基金和其他投资者利用利率互换推测。他们可能会增加市场风险,因为他们使用只需要小额首付的杠杆账户。他们通过另一个衍生工具来抵消其合同的风险。这让他们承担更大的风险,因为他们不用担心如果市场反对他们有足够的资金来偿还衍生产品。如果他们赢了,他们就可以兑现,但如果输了,他们可以通过一次需要很多交易来打乱整个市场的运作。
对美国经济的影响
涉及掉期的贷款和债券共有421万亿美元。这是迄今为止,这个692万亿美元的非法衍生品市场的大部分。据估计,衍生品交易价值600万亿美元。这是全球经济总量的十倍。事实上,世界500强最大的公司中有92%使用它们来降低风险。例如,期货合约可以承诺以约定的价格交付原材料。如果价格上涨,公司受到保护。他们也可以编写合同,以保护自己免受汇率和利率的变化。 (资料来源:“Bank Face New Checks on Derivative Trading”,纽约时报,2013年1月3日。“表19:OTC衍生工具的金额,”国际清算银行“,2014年6月。) 像大多数衍生品一样合同是OTC。与他们所依赖的债券不同,它们不是在交易所交易。因此,没有人真的知道有多少存在或它们对经济的影响。 其他衍生品 谁投对对冲基金?
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